通威股份(600438)：硅料龙头低成本优势明显 一体化产能持续推进

事件：企业发布2023年上半年度汇报，通威2023年上半年度完成营业收入740.68亿人民币，股份硅料同比增长22.75%，低成完成归母净利润132.70 亿人民币，本优同比增长8.56%，势明完成扣非归母净利润126.20 亿人民币，显体续推同比增长1.02%。化产

   光伏电池生产能力快速升级，通威低成本优势明显。股份硅料企业适应市场的低成需求转变加快扩建，伴随着永祥能源技术一期 12 万吨级项目投产，本优企业高纯度光伏电池年产能力已经从2022 年末26 万吨级提升到现阶段的势明42 万吨级。报告期，显体续推企业各生产地均超负荷运作，化产高纯度多晶硅销售量17.77 万吨级，通威同比增长64%，N 型销售额同比增长447%，多晶硅料中国市场占有率超过30%。公司本着提质提效，管理方法降成本，提升关键耗费指标值，并发掘上下游降成本发展潜力，现阶段，企业已经将光伏电池生产成本控制在4 万余元/吨之内，低成本优势明显。

   充电电池满产满销，领先水平不断提质增效提质。上半年度企业充电电池满产满销，完成销售量35.87GW（含自购），同比增长65%。生产能力层面，彭山一期16GW充电电池成功退出，TNC 充电电池产能规模做到25GW，双流25GW 和洪雅16GW新项目预估2024 前半年建成投产，24 年TNC 充电电池产能规模将达66GW。与此同时，企业持续精湛技术水平，提质提效，报告期，单晶体PERC 充电电池非硅成本费相比去年均值非硅成本费要降16%，TNC 充电电池批量生产均值转化效率提升到25.7%，合格率超出98%。

   优秀生产能力迅速释放出来，部件市场占有率大幅提升。企业盐城市、金堂部件新项目已经全部建成投产，部件年生产效率提升至55GW。组件产品输出功率、稳定性维持全球领先，为用户提供多元化高质量商品。报告期，企业紧抓风景大产业基地攒机加速突破口，进行部件市场销售8.96GW，总计招标央国营企业新项目容积超9GW，进行国外架构订单信息签订超6GW。在中国分布式系统销售市场全面布局销售渠道互联网，与众多服务平台顾客战略合作关联，市场占有率大幅提升。

   农业板块持续增长，“渔光一体”产业基地亮点突出。企业农业板块长期保持提高，对焦产业化“渔光一体”基地投资建设，发布既完成海上太阳能组件用电量公开增发，又确保水产业作业柔性支架系统建设方案。截至报告期末，企业已完成“渔光一体”为主体的光伏发电站52 座，总计攒机投运经营规模3.7GW，“渔光一体”产业基地成为企业业务协同新趋势。

   财务预测与投资评级。我们预计企业2023-2025 年归母净利润分别是56.4/29.7/63.0 亿人民币，每股净资产分别是2.64/1.39/2.95 元，相匹配PE 分别是15/28.5/13.4 倍。大家保持对企业“买进”的投资评级。

   风险防范：中下游攒机要求大跳水；领域市场竞争激烈造成营运能力降低。