美格智能(002881)：业绩短期内承压 3 3格局为中远期发展蓄能

事件：

   2023 年8 月30 日，美格企业公布2023 年上半年度财报数据。智能中远展蓄2023 年上半年企业实现营收10.23 亿人民币，业绩压格同比减少8.97%；完成归母净利0.49 亿人民币，短期同比减少43.56%；完成扣非归母净利0.24亿人民币，内承同比减少48.75%；完成基本每股收益0.19 元，美格同比减少47.22%。智能中远展蓄

   销售业绩短期内承受压力，业绩压格车载式与国外市场的短期需求维持强悍增长势头：

   2023 前半年，在全球范围内经济形势慢慢恢复的内承大环境下，企业传统式IoT 领域客户满意度依然较弱，美格FWA 业务流程受国外网络运营商市场的智能中远展蓄需求转变、客户结构等因素，业绩压格总体要求有一定的短期变弱，车载式行业企业及其国外市场的内承需求则持续保持强悍增长势头，企业实现营收10.23亿人民币，同比减少8.97%。在其中国外市场占有率提升到 31.06%。Q2 单一季度完成收益5.80 亿人民币，同比减少19.82%，同比增长率30.86%。

   企业持续保持科研投入与市场资金投入抗压强度，在市场方面增加针对终端设备汽车厂、头顶部TIER1、无人飞机、网络服务器及海外顾客的关键拓展，营业费用同比增加48.47%，研发支出同比增加34.59%。受研发与营业费用同比增长，车载式等领域大客户销售规模扩张、个人信用及资产减值准备同比增长、非经常性损益额度同比下降产生的影响，企业归母净利降幅高过营业收入降幅，2023 前半年完成归母净利0.49 亿人民币，同比减少43.56%。在其中Q2 单一季度完成归母净利0.31 亿人民币，同比减少50.46%，同比增长率72.22%。

   产品结构优化造成利润率提高，不断坚持自主创新：

   2023 前半年，因为交货产品构造转变，车载式、高算力及海外顾客高毛利产品交货占有率提高，利润率较低的NB\CAT1 等商品交货降低，公司实现利润率20.41%，同比增加2.51 ％。

   分区域来说，中国总体业务流程利润率为 19.86%，国外总体业务流程利润率为 21.62%。企业国外利润率不断高过中国业务流程。公司实现净利润率4.72%，同比减少2.91 ％。在其中Q2 单一季度完成净利润率5.23%，同比减少3.26 ％，同比增长率1.18 ％。公司持续坚持自主创新，2023 前半年科研投入做到1.31 亿人民币，同比增加15.19%。依据公司新闻，因为行业和客户满意度增加，企业智能模组、高算力模块、国外头部客户个性化项目方向的研发团队比例提升。在技术和产品层面，重点在于高算力模块应用领域、4G/5G 智能驾舱模块、车规5G 数传模块模块等行业资金投入，而且在诸　　如算率模块运作大模型、RISC-V 架构设计模块商品、特殊行业鸿蒙软件系统软件兼容等新趋势上进行创新性科研投入。

   3 3 布局为中远期发展趋势存款机械能，算率模块初次适用 StableDiffusion 大模型：

   依据公司新闻，在商品阵型层面，公司具有智能模组、算率模块、数传模块模块三种产品体系，对于 5G 智能驾舱行业开发设计的第三代车载产品在终端汽车厂高档 SUV 新车上完成小批量生产交货，并在业内率先提出综合性 AI 算率做到 48T 的高算力模块，持续推动高算力 AI 模块类目发展趋势；在业务架构层面，智能网联车、FWA、传统式IoT 三大主要用途联动发展，企业智能网联车业务流程再次保持高速增长势头，相关收入完成翻番之上提高，收入占比不断提升。

   公司和终端设备大顾客紧密配合、进行双品牌、多型号商品兼容、市场份额不断提升；合资、新能源车企、TIER1 生产商也不断进取，销售市场基本更坚固。依据公司新闻，企业高算力AI 模块初次适用运作Stable Diffusion 大模型，展现了企业研发部门硬件软件一体式产品研发、攻破新技术应用和落地式新模式的研发能力，也扩展了高算力模块的能力边界，为生成式AI 运用在模块端运用奠定较好的基本技术。

   投资价值分析：

   企业充足掌握车载式模块珍贵潜伏期，积极开拓中下游新客，与此同时促进高算力 AI 模块类目发展趋势。我们预计企业2023-2025 年实现营收26.48、36.86、49.56 亿人民币，实现净利润1.46、2.26、3.09 亿人民币，相匹配EPS 0.56、0.86、1.18 元。大家给与企业2023年58 倍PE，相匹配股价预测32.48 元，保持“买进-A”定级。

   风险防范：车载式模块客户开拓过程大跳水，Alot 要求大跳水，处理芯片涨价超出预算风险。