日普股份(605117)：Q2户储趁势增长 业绩基本上符合预期

事件：企业发布2023 年上半年度报告，日普2023H1 营收48.94 亿，股份同期相比 106.2%，储趁长业归母净利润12.64 亿，势增同期相比 180.5%，绩基毛利率41.8%，本上同期相比 14.3pct；单Q2 营收28.09 亿，符合同期相比 83.3%，预期同比 34.7%，日普归母净利润6.75 亿，股份同期相比 111.8%，储趁长业同比 14.6%，势增毛利率40.8%，绩基同期相比 11.7pct，本上同比-2.3pct。符合

   户储交货高增，微逆品质问题妥善处理。

   2023H1 逆变电源版块完成收益31.4 亿，完成交货66.0 万部，在其中组串/储能技术/微型逆变器完成交货12.1/30.0/24.0 万部。2023Q2 逆变电源版块完成收益16.9 亿，同比 16%，在其中组串/储能技术/微型逆变器完成收益约1.6/15.1/0.1 亿，各自同比-33%/ 52%/-94%；Q2 完成交货24.0 万部，在其中组串/储能技术/微型逆变器完成交货约5.3/17.7/1.0 万部，各自同比-22%/ 44%/-96%。

   储能产品同比高增，主要系巴西销售市场受电力工程急缺危害要求持续增长，从而推动企业交货提升。微逆同比发生大幅度下降，主要系法国电磁阀事件造成退换货冲回。企业截至8 月初已经完成外接电磁阀计划方案验证，后面解决方案已经获得法国相关部门认同。

   动力电池包/抽湿机/换热器同比高增。2023Q2 电池组完成收益约2.4 亿，同比 25%，抽湿机完成收益约2.2 亿，同比 80%，换热器完成收益约6.1 亿，同比 110%。

   以户储为根本，储能技术全渠道合理布局多点开花。公司户储商品持续迭代、降低成本，预估第五代商品有希望相继出台。与此同时，企业加速工商局储 大储产品的研发及市场开拓，预计进行几十kW级-好几百kW 级-MW 级产品系列开发和集成化，预计在后半年或来年奉献增加量。除此之外，电池组商品除和低压系统配对外，都将向高压系统发展趋势，组合高压逆变器，产品系列向更大空间、更功率的产品集成延展。

   财务预测与投资评级：考虑到欧洲地区库存情况、巴西Q3 暧冬危害等，大家下修财务预测，预估企业23-25 年完成归母净利润分别是24.9/34.4/46.8 亿（先前预测分析23-24 年26.6/46.5 亿），同比增加64.2%/38.1%/35.8%，现阶段股票价格相匹配PE 分别是15.5/11.2/8.2 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：光储要求大跳水；领域市场竞争激烈；市场开拓大跳水等。