策略深度报告：商品超级周期里的休整或已完成

核心结论：

   对于我们来说产品价格以往1 年有余至今的策略超级调节能够对比产品超级周期里的分阶段调节。2022 年Q2 至今的深度商品大宗商品价格下挫，根本原因主要体现在：

   （1）国外进到货币紧缩周期时间，报告全球经济衰退风险性提高，周期产品国外要求遭遇委缩问题。休整（2）全世界能源问题减轻，或已大宗商品现货供需错配的完成现象变弱。在商品超级周期中，策略超级每过2 企业年会发生一次分阶段调节。深度商品充分考虑周期性行业长期性生产能力布局不错，报告对于我们来说产品价格以往1 年有余至今的周期调节能够对比产品超级周期里的分阶段调节。

   产品超级周期里出现分阶段调节，休整大多数与紧缩政策造成经济下滑相关。或已

   1966 年-1968 年：信用紧缩下经济增速放缓；1970 年-1971 年：经济滞胀初显眉目；1974 年-1976 年：经济危机加快经济下滑；2004 年-2005 年：

   全世界经济回暖产生现行政策收紧；2008 年：金融风暴冲击性造成经济下滑。完成

   产品价格下降阶段股票市场大多数先跌后涨，策略超级周期板块在商品价格下降阶段一般主要表现较弱，中后半段很有可能提早触底。在商品价格下降的前端（四五个月），销售市场存有对基本面的恐慌情绪，股票市场大多数下挫。在下跌的中后半段，市场逐渐再次关心基本面的现象，这时一般处在货币宽松、经济下行的时期，销售市场会平稳回暖。产品价格下降的前端，周期板块很有可能跑输销售市场。但在下跌的中后半段，倘若销售市场可以意识到这轮产品价格下降仅仅超级周期里的分阶段修整，且周期时间板块估值处在比较低部位，那样周期板块有可能出现相近1966-1968 年提早触底，在商品价格下降的过程当中后半段绝对收益走高。

   2004 年3 月-2005 年8 月A 股显著下挫的主要原因之一取决于市场对于周期板块盈利预估过度消极了。一部分投资人并没有预见到2006-2007 年伴随着经济回暖上市企业特别是上下游资源品赢利会出现比较明显的变好。同一时期，香港股市的状态和美国股票更为类似，摆脱先跌后上涨V 型行情。对于我们来说在商品超级周期中，成熟市场也不易发生对股票基本面过度悲观预测，可能会导致市场下滑比赢利下降的力度更高。

   周期性行业从2023 年年底到2024 年，可能有提供、要求、估值的共震。2021 年Q4 至今，产品价格慢慢见顶后，调节速度和力度比较小。

   与此同时，周期性行业市场估值总体降低或是较为明显。对于我们来说现阶段周期板块存有长期性市场格局改善的发展趋势，充分考虑周期时间板块估值和产品价格降幅上有所差异，直到经济上行周期时间全面开启时，有可能出现估值的二次修补。

   潜在风险：宏观经济下行超过预期，产品价格调整超过预期，要求回暖大跳水。